یادداشت‌های بازار صعودی | ریزش، ریزش، همگام با گام‌های لرزان بازار

گزارشگر پنگ‌پای: Li Pengfei ۲ فوریه ۲۰۱۵ شرکت‌های ۱۰ درصدی > «بالاخره مدیرعامل Minsheng Bank بازداشت شده یا مدیرعامل Bank of China؟» در ۳۱ ژانویه، خبر شوکه‌کننده‌ای درباره Minsheng Bank منتشر شد: Mao Xiaofeng، مدیرعامل این بانک، بازداشت شده است. در حالی که پیش‌بینی می‌شد سهام این بانک در روز دوشنبه ۲ فوریه با افت حداکثری و قفل شدن در صف فروش روبرو شود، معاملات آن پس از گشایش در سطوح پایین، رو به بالا حرکت کرد و در پایان روز تنها ۳.۱۷ درصد افت را به ثبت رساند؛ در مقابل، سهام Bank of China از همان آغاز روندی نزولی در پیش گرفت و افتی بیش از ۶ درصد را تجربه کرد. در این روز، شاخص کل گروه بانکی در بازار سهام A با افتی بیش از ۳ درصد روبرو شد و گروه کارگزاری نیز افتی نزدیک به ۳ درصد را ثبت کرد؛ امری که موجب سقوط ۸۲ واحدی شاخص کل بورس شانگهای شد و الگوی هفته گذشته را که با «میانگین افت ۵۰ واحدی در چهار روز» همراه بود، شکست. با احتساب معاملات امروز، شاخص کل بورس شانگهای طی پنج روز کاری ۲۶۰ واحد ریزش داشته است. این عدد بسیار آشنا به نظر می‌رسد؛ در ۱۹ ژانویه، هم‌زمان با برخورد قاطع CSRC با تخلفات معاملات اعتباری و استقراض سهام، این شاخص در یک روز سقوط سنگین ۲۶۰ واحدی را تجربه کرد و سپس با جهشی قدرتمند تا سقف ۳۴۰۶ واحد اوج گرفت. برخی فعالان بازار معتقدند افت پنج روز اخیر، در عمل نسخه‌ای تدریجی و طولانی‌تر از شوک ۱۹ ژانویه است. از دید آن‌ها، پس از واکنش شدید و نارضایتی معامله‌گران در ۱۹ ژانویه، نهاد ناظر برای تعدیل فضا لحن ملایم‌تری اتخاذ کرد. با این حال، شاخص کل اندکی بعد روندی نزولی و فرسایشی به خود گرفت؛ افتی مهارشده که در هر روز اجازه ریزش‌های سه‌رقمی سنگین را نمی‌داد، اما در نهایت ظرف پنج روز همان افت ۲۶۰ واحدی را محقق کرد و بازار را دوباره به نقطه بحرانی ۱۹ ژانویه بازگرداند—گویی یک ضربه سنگین به پنج افت متوالی تقسیم شده است. برخی معامله‌گران با اشاره به این افت تدریجی و فرسایشی می‌گویند اگر کسی می‌خواهد پس‌انداز پنهانی داشته باشد که هیچ‌کس از آن سر درنیاورد، آن را به بازار سهام بیاورد؛ چرا که حتی خود فرد هم متوجه نحوه آب شدن آن نخواهد شد. این افت ادامه‌دار روزهای اخیر به بازرسی‌ها و اقدامات نظارتی هم‌زمان CSRC، CBRC و CIRC نیز بازمی‌گردد که جو روانی بازار را ناآرام کرده است. تحلیلگران بازار بر این باورند که وضعیت کنونی چند واقعیت اساسی را آشکار می‌کند: ظرفیت ریسک‌پذیری سهام‌داران به‌شدت کاهش یافته؛ میزان موقعیت‌های باز معاملاتی بسیار بالاست؛ بخش بزرگی از سرمایه‌ها به سهام بلوچیپ اختصاص یافته؛ و بازار دریافته است که وزن این نمادهای بزرگ در سبد همه بازیگران سنگینی می‌کند. در حال حاضر، چالش بنیادین بازار در تقابل میان خواست نهاد ناظر برای شکل‌گیری یک بازار صعودی بلندمدت و رویکرد کوتاه‌مدت سهام‌دارانی دیده می‌شود که به دنبال سودگیری سریع هستند؛ چالشی که در تضاد میان مشکلات بخش واقعی اقتصاد با تمایل بازار به رکوردشکنی‌های مداوم، و همچنین شکاف میان نیاز روزافزون سرمایه‌گذاران و کمبود شرکت‌های بنیادین و باکیفیت در تابلوی معاملات ریشه دارد. با وجود این‌که بازار در ماه ژانویه پس از رشدی اولیه روندی نزولی پیدا کرد، نهاد مالی Haitong Securities معتقد است رویکرد سیاست‌گذار سرکوب واقعی بازار نیست و جای نگرانی اساسی وجود ندارد. از دید این نهاد، پایه‌های روند صعودی از جمله کاهش نرخ بهره، پیشبرد اصلاحات اقتصادی و تداوم رویکرد تثبیت اقتصادی دست‌نخورده باقی مانده و جریان انتقال دارایی‌ها به بازار سهام متوقف نشده است. با آنکه شاخص کل بورس شانگهای به‌تازگی دو بار در عبور از سطح ۳۴۷۸ واحد ناکام مانده است، آمار Huatai Securities از عملکرد بیش از ۲۰ سال گذشته بازار سهام چین در ماه فوریه نشان می‌دهد که شاخص شانگهای در ۱۸ دوره با بازدهی مثبت بسته شده است. بر همین اساس، Huatai Securities پیش‌بینی می‌کند بازار پیش از تعطیلات سال نو چینی نوسان‌های پردامنه‌ای را در محدوده ۳۱۵۰ تا ۳۴۰۰ واحد ثبت کند و پس از تثبیت و تعدیل کافی، پس از تعطیلات بار دیگر برای عبور از مقاومت ۳۴۰۰ واحد تلاش کند. نهاد Industrial Securities نیز دیدگاه مشابهی مبنی بر افت اولیه و سپس صعود بازار در ماه فوریه دارد و تأکید می‌کند که در دهه پایانی فوریه، شاخص کل به دلیل اثر تقویمی سنتی سال نو چینی، پتانسیل بازگشت صعودی را خواهد داشت؛ شرایطی که می‌تواند فرصت مناسبی برای چینش موقعیت‌های سرمایه‌گذاری با تکیه بر سطوح حمایتی ناشی از سیاست‌های حمایتی کوتاه‌مدت فراهم آورد.